各位领导，各位嘉宾，大家早上好！

感谢主办方给我这样一个机会来参加信息产业的年度盛会。这对我来说也是一个学习的机会。刚才周总讲的很多内容，给我很多启发，也有很多同感。

今天，要跟大家分享一下我对中国经济当前的形势和未来走势的思考、分析。我想从三个角度来谈这个问题。

第一，谈一谈全球经济；第二，谈一谈中国经济；第三，对于未来中国经济的特别需要关注的问题做一个简要的讨论。

为什么首先要谈全球经济。我想刚才周总有一句话，我觉得比较有意思，我是很赞同的，叫做“世界发展需要中国，中国发展也离不开世界”。现在从经济上来讲也是这样。我说中国经济改革开放三十年，取得了举世瞩目的成就。现在，这个举世瞩目甚至可以变成举足轻重。大家可以发现，最近，尤其是金融?；螅泄斓既嗽诠驶嵋樯系纳碛昂退堑墓鄣闶艿皆嚼丛蕉嗟墓刈⒑椭厥?。这样一种全球化的趋势导致中国经济和全球经济紧密相连。所以，首先要分析全球经济。而全球经济要准确地去判断它的走势，我们必须要首先反思这次金融?；谋局省Ｒ蛭?，实际上这个?；⒚挥泄?，它对全球经济的影响是深远的。所以，我们首先来看一看金融危机的根源。不能展开讲，因为内容非常多。但是，我想讲正是因为我们了解了它的本质，这个?；匀蚓玫挠跋觳换崾嵌唐诘摹Ｕ饩褪俏椅裁匆父吹脑?。

我认为有三大根源。第一，全球经济的不平衡。过度消费导致了泡沫，所谓过度就是消费了别人的财富。

奥巴马也体会到?；吹慕萄?，不能老向中国借钱。为什么我们会借钱给他。那是因为国际货币体系有缺陷。作为主权货币，它充当国际货币。这场危机是从美国产生的，但是导致了全球危机，也就是一家感冒，全球都吃药。

第三，过度创新。资产价格上升，催生了衍生品的发展。

这场?；吹奈：?，大家知道是相当严重的。我们可以看几个数据。2007年，银行总资产占全球GDP165%，股票市值114%，衍生品超过12倍。金融资产名义上加起来是实体经济的16.4倍。1998年，这个比例是6.2倍。这样一看就很明显地知道这些年金融吹起的泡沫是多少倍。这个泡沫已经破了，很多资产，很光辉的，很诱人的资产都变成了毒资产。这是金融危机跟上世纪二三十年代?；淖畲笄?，这次全球在很多层面上携起手来，共同应对?；?，采取了很多刺激经济的政策。但是，大家必须要清楚了解，现在资产并没有搞干净。

从另外一个角度来看，美国低级债券的价格还是很低，下跌幅度超过了90%。这也就意味着大家对信用不看好，就是没有恢复，说明消毒的过程还没有结束。危机还在继续。

另外一个表现就是美国的银行破产还在持续。11月20号，美国倒闭银行达到124家。这次?；慈蚪鹑谝档拇笙磁啤Ｖ泄ど桃?、建设银行和中国银行已经名列前三甲，不是说净资产，而是说市值。大家知道，两年前全球最大的花旗银行市值缩水94%，如果不是美国政府救助，花旗银行恐怕也支撑不下去。

?；辜绦蚴堤寰寐樱ㄓ闷撇；?，国有收购。现在它想救，也不是非常容易。它的两任CEO辞职。因为要重新让倒下的巨人站起来，有非常多的麻烦事。

所以，我说金融危机的实质决定了世界经济的衰退造成的损失不会短期恢复。所以，我先给大家泼点冷水，不要太乐观。因为全球经济因为这样的本质，因为泡沫的形成是由于美国人过度消费，欠债是要还的，还债不是那么容易的，短时间是不大可能还清的。还有最关键的一点，还钱需要储蓄。美国的储蓄率现在虽然在上升。但是，储蓄又恰恰是对复苏形成阻碍的因素。因为，美国的经济主要靠消费推动。但是，美国经济的增长，从长期来讲，健康的增长需要提高储蓄率。提高储蓄率，短期内，美国增长的70%靠消费。如果消费衰减，储蓄上升，短期内又对经济产生制约。这是一对矛盾。所以，是比较麻烦的事情。再说，即使复苏。现在我们看到一些数据比较乐观。但是，我认为它永远不可能回到过去。

解决?；母景旆ň褪敲拦黾哟⑿?，中国要增加消费。这两点都不是很容易的，都需要时间。

现在从数据来看全球的经济形势。数据还是比较令人高兴的。最新的数据已经连续5个月制造业BMI超过59%，表明是回升的态势。

从9月份的中旬开始，乐观情绪开始弥漫，9月14号开始的一周之内，英国央行、日本央行、德国央行纷纷发表声明认为三季度会恢复，事实果然也是这样。美国三季度的同比探底回升，环比已经出现正的增长。英国投资公司预计4月份还会持续回升的态势。欧元区也是这样的情况。日本也是类似的情况，就是同比下降的幅度在收窄，环比开始出现缓慢回升。

预期2010年会出现温和增长。这是最新的预计数据。这些预测数无论是对今年的预计，还是对2010年的预计，都比上一次预测值略微提高，与上次预测值的差别是正的，表明越来越乐观。

全球主要国家的预测结果，相对来讲比较乐观。但是，我这里需要给大家一些警醒。为什么我开始讲危机，现在我要说真的有那么乐观吗？我只是发表我个人的观点，提供一些数据，帮助大家思考。真的有那么乐观吗？

第一，财政赤字。美国的赤字已经达到了10%，日本接近8%。这样一个赤字，对美国来讲，今年赤字是毫无疑问的。第一，大规模救市，财政支出也是历史高点；第二，收入急剧下滑，个人所得税下降了，房地产税等等都下降，税收也是持续下降，所以出现赤字是无疑的。关键是，这么大的赤字有什么问题？大家知道最近的迪拜危机，实际上这也是主权债务。它是一个国有企业。实际上，国家的主权，出现赤字就是主权债务，会对主权产生信用?；?。当然，美国不大会出现这个问题。就跟我前面讲的一样，关键是它掌握着全球货币的印钞机，美联储给它印钞票。但是，总是印钞票填赤字，如果无限下去的话，未来美元贬值或者可能的通货膨胀，这会对经济产生非常严重的伤害。这都是值得思考的。

第二，特别需要关注这个问题。这是来自美联储的数据。我发现美国的贷款拖欠率还在上升，这表明其实?；⒚挥邢?。到三季度，贷款拖欠率，无论是房地产贷款，还是消费贷款，比二季度、一季度都有所上升，而且是持续上升。还有，它的毒资产在增加。一方面是旧的很难核销掉，新的毒资产还在产品。尤其是消费贷款的信用卡贷款，超过10%的信用卡被赖帐。这些都是毒资产。

美国欧洲的失业率持续上升，日本讲的是不解除工人，强调员工对公司的忠诚。它的失业率比欧美低一些，但是现在也处在历史高点。7月份，美国的失业率从6月份的9.5下降到9.4，很多人很高兴，认为出现了转折。当时我就纳闷，我说美国的失业率凭什么下降，事实上它现在还是在持续上升。失业有一个很大的问题，它不光是本国的问题，我个人认为失业是目前贸易战的根源。为什么贸易战越来越严重，为什么各国首脑在二十国集团峰会上都信誓旦旦，要互相携起手来抵制贸易保护，但是要具体环节上又都互相牵制，为什么？就是因为失业的压力。因为很多失业人群是选民。欧美政府官员的乌纱帽掌握在这些选民手里，选民会对工会施加压力，工会会对政府施加压力。所以这就是为什么他们有时候会屈服，甚至做一些荒唐的事情，比如说轮胎特保案等等。这就是因为失业的问题。

我们做经济学家调查，大家明年的贸易?；な鞘裁囱?。多数人认为还会更加严重，因为失业高。

还有一点需要深思的，这次全球经济的复苏或者说回暖，它有短期因素。其中有一点就是政策刺激。一旦政策刺激撤出，怎么办？不撤的话，哪有那么多钱源源不断地补充进来。补充多了，是新的泡沫。一旦撤出怎么办？我们现在发现有这个问题，我举的例子就是这样，9月份美国零售额有所下降，是因为9月份旧车换现金的计划取消了，消费下降了，意味着前几个月的消费增长是靠旧车换现金，一辆旧车可以换四五千美金。这个现象能不能持续？

还有一个问题就是FDI，全球FDI持续下降，预计今年下降30-40%。这对于发展需要外资的国家也形成了严重阻碍。

还有一点需要大家思考，我个人倾向于认同它的分析，就是美国穆迪公司对三季度经济的复苏的分析。这个分析认为这次复苏主要靠刺激政策和库存调整带来。刺激政策就是政府大量花钱，给老百姓发购物券、旧车换现金等等。另外一点，这次复苏带有库存调整因素。就是经济?；嚼吹氖焙?，企业的第一反应就是出清库存。中国也是一样，危机来的时候，价格急剧下滑，尽可能早地把产品卖出去，早卖一点，价格还可以高一点，所以降价也要卖。第二，要尽可能减少进货。因为市场上充满了廉价的产品，而且价格越来越便宜，不需要占用库存，随时可以买到。所以，导致库存超出正常范围的调整。持续一段时间以后，需要库存回补的需求?？獯婊夭苟栽龀さ墓毕资亲畲蟮模馐票厥且桓龆唐谝蛩?。这是很麻烦的，它是不可持续的，不可能库存永远回补下去。

我们对经济学家进行了调查，问他们世界经济什么时候复苏。大家认为今年底或者明年上半年，多数人认为今年是触底了。但是，有人认为明年上半年可以复苏，有人认为明年下半年可以复苏。但是，现在简单讲复苏，不好说，什么叫复苏？是不是数字回升了叫复苏，还是可持续存在复苏的内在动力。如果是后者的话，我觉得需要更冷静的思考。所以，我觉得一个基本判断是各国救市情况产生的效果。但是，实质意义上的复苏，恐怕不那么容易。

对中国经济的分析。在前面讲的全球经济情况下，中国会怎么样？首先是外需。我们的出口在2008年上半年高达30%以上。从2008年10月份急剧开始跳水，到2009年1月份，低到30%。正负震荡百分之五六十，这是历史罕见的，对中国的出口影响是巨大的，一直到现在都是负增长。进口稍微好一点，进口下降的幅度稍微小一点，因为我们大规模的刺激投资带来进口的需求，出口依然比较低。也就是说，西方经济没有出现实质性回暖，出口不可能有明显的改善，更谈不上回到过去。但是，中国经济确实有它自己独特的地方。就是去年11月份以来我们的政府采取了果断的措施，确实明显收效，中国经济出现了非常漂亮了V型反弹，至少从数字上看来是这样。从2007年的二季度GDP接近14%，一下跌到09年的6.1%，下降幅度达到60%，也是历史罕见的。我们经过了去年四季度和今年一季度的低谷之后，二季度出现明显回升，三季度进一步反弹。

我们景气中心做了滞后指数，从6月份开始连续6个月上升，表明我们对这一轮反弹的确认，它不是短期的反弹，而是形成一种趋势。PMI连续9个月回升。

工业增长明显，也出现了V型反弹。最近很多人讲国进民退。我希望大家要冷静，不要人云亦云，也不要忽悠。你要看数据。从我的数据上来看，国进民退是不成立的。私营企业、股份制企业的增长幅度远远高于国有及国有控股企业。表明我们的民营经济的活力依然存在。但是，这跟当前的民间投资活跃是不矛盾的。政府投资主导是内需动力不足的主要原因。但是，在救实体经济中，目前增长快的依然是民营经济。所以，个别地区、个别行业出现一些国有企业兼并重组民营企业，这是个别现象，这不能代表国进民退，比如说山西煤炭资源的整合、部分钢铁企业的整合，这是个别现象、个别案例，不代表大的趋势。我认为市场化的趋势是无法逆转的。

我们也知道更多的支持，支持我们的反转。原材料，铁矿石、烧碱、乙烯、化纤都出现了V型的反弹，水泥、钢铁、有色金属都是这样。耐用消费品也是这样，包括彩电、冰箱、空调，尤其是汽车。中国是世界第三个年产超过1000万辆的国家，继美国和日本之后。今年估计达到1300万辆没有什么悬念。

当然，我们要分析一下我们这个增长背后的问题。从图上可以看出，在?；戳俚氖焙?，重工业下降的最快。在刺激政策影响下，重工业回升的也是最快的。相应的，红颜色的是轻工业，它下降的比较平缓、回升的也比较平缓。这也是目前经济增长的问题，实际上是投资主导，重工业背后对应的是投资，重工业的增长意味着投资的增长，轻工业对应的是消费品，虽然不能完全这样说。但是，大体上可以这样说。表明我们的增长主要靠投资。当然，我们自己的经济，我们的库存现在已经趋于正常。我不会详细解释这个图表，我可以告诉大家，我们的库存在今年上半年基本结束，不像美国因为库存调整对经济产生很大的负面作用。我们目前还主要靠投资。

财政收入也在增长。

房地产投资发挥了非常重要的作用。因为，房地产投资在年初的时候接近零增长。到现在已经出现比较快的增长。年初房地产市场开始回暖，它的时间滞后，随着市场的逐步回暖，投资也在其后。新开工项目增长比较快，为明年的增长奠定了基础。新开工项目的高速增长意味着明年的在建项目和续建项目要在明年进行投资。所以，我说明年保增长没有什么大的问题。铁路、货币、消费信贷都是这样的情况。

我认为汽车消费是非常重要的，对今年的增长产生了积极的作用。但是，有些朋友说汽车消费是因为汽车消费刺激政策带来的，1.6L排量以下的汽车购置税减半。我觉得不仅仅是这一点，它背后更根本的原因是中国老百姓的收入水平达到一定规模进入汽车消费阶段或者说开始步入这个阶段。举一个简单的例子，比如说辽宁省，它现在的城镇居民收入水平是十年前上海的水平。而现在的汽车价格是十年前的一半。这样一折算，就是五年的差距。五年前，北京、上海这样的城市，汽车开始步入家庭。那就没有理由否认当前像辽宁这样的省份，汽车可以步入家庭。

关于CPI和PPI，同比降幅很少，环比已经出现回升。但是，有些人又开始担心出现通胀。这个问题，我还想发表一点个人的看法。关于通胀，大规模的货币投放、增长、流动性提升比较快，它会产生影响。这个影响对于价格来讲，认为它可能比较多的会对资产价格产生影响。正如最近这几个月表现的，房地产价格、股市会产生比较大的影响，在北京买房子都变成比较困难的事情。但是，我们关注通货膨胀主要是关注CPI，关注消费者价格。CPI不能增加的一个非常重要的原因就是目前产能过剩，多数行业是产能过剩，意味着供过于求，在经济学上讲是会让价格下跌的。所以，在这么多的领域，价格不能上涨。我们唯一要小心的是食品和能源。是我们不能左右的。能源有投机因素。食品跟天气有关系，也跟国际上有关系。我们的粮食这几年都是丰收的，猪肉的波动在中国历来是周期性的。

明年趋势的预计，今年保8肯定没有问题，明年的增长速度会持续。订货判断也是上升的。对IT来说也是非常有意思的，软件业的订货全国是39.4%，比2008年高，接近2007年的水平。从这里来看，IT制造业的订货更为理想，甚至超过了2007年的水平。从微观上来讲，我们的经济在明年上升是有基础的，消费者的收入预期也有所增长。这有个体基础，消费是增长的基础。就业也出现上升的趋势，从企业家调查来看，用工也出现上升。

总的来讲，我觉得明年经济增长的数字是不成问题，由于我们的经济刺激计划。中央的精神是保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的才能政策和适度宽松的货币政策。大体上跟11月27号政治局的会议不会有太大的出入。短期内政策稳定性不会改变。当然，对明年来讲，重要的一点就是调结构。在适度宽松的货币政策的基础上，投向可能会出现变化。同时，也要着力于解决长期稳定，如何刺激消费，尤其是带动低收入群体的消费，以及对民间投资增长的关注等等。

时间到了，我就不多说了，谢谢大家！

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