我从去年开局到年底都在看中国的经济和股市。今年，很多方面的数据会比去年的数据要好看很多，但是形势也复杂很多。尤其是政策风险提高的情况下，资产的估值很难正?；?，整体来讲赚钱会比去年难很多。我对资本市场的看法是，前低后高。在政策不确定因素的影响下，资本市场是很难上涨的。等到政策等很多风险都释放以后，股市上涨的可能性才会展现出来。

　　去年实际上是非常简单的一年，当时这么看的人不多，现在回头看看就很清楚了。大家都开着直升飞机撒钱，全球各国能用的方法都用上了，就是要抗通缩、抗衰退、抗大萧条，促进经济增长，想法极其单纯，目标非常明晰。

　　但今年就不能再盲目抗了，今年形势非常复杂，政策的风险非常大，这种政策风险对中美来讲都一样。中国这边的风险就是很多该做的事情、该政策聚焦的没有做，政策对风险的定位在我们看来不是很准确：现在定位为资产价格泡沫，防这个泡沫完全是搞错了。

　　目前，国际上有一种非常奇怪的论调，说中国是一个大泡沫，说中国是一个比迪拜更大的泡沫，说中国经济明显过热，中国的资产价格就是泡沫。但是，我们的媒体，我们的教授们、智囊们，把这种论调完全照搬，根本不加以怀疑、质疑或者用阴谋论过滤一遍，或者冷静客观地分析一遍。

　　A股市场根本不存在所谓的泡沫，哪里有泡沫？看下过去10年中国A股市场的表现和国家的经济实力就很清楚，10年前中国是一个1万亿的经济体系，现在是一个5万亿的经济体系，这10年中我们的经济总量翻了5倍。我们A股的表现，在2003年就是2300点，现在是3000点。过去的10年不要看其他的，就看新兴市场，巴西涨了7倍，俄罗斯涨了6倍，印度涨了5倍。但是，为什么没有人讲巴西、俄罗斯、印度是泡沫？为什么大家都聚焦讲中国是泡沫？大家有没有冷静地去分析一下？

　　房地产究竟是不是一个经济泡沫？我认为，不能跟美国的房地产类比。为什么这么多新兴市场的国家、比美国穷很多的国家，包括印度这样的国家，它的房地产都比美国贵呢？这是一个土地资源的问题。中国土地，尤其是可耕地是非常稀缺的资源。中国虽然比美国还大，可是中国的可耕地面积比美国少很多。同时，中国的人口是美国的4倍。所以，中国的人均可耕地面积少得可怜。

　　再一个，耕地是一个不可贸易的资源，不像铁矿砂，便宜我们就进口多一点，没有油我们就多进口，现在石油的依赖度是50%。土地能贸易吗？这个做不到。我们只有这么一点资源在这里，13亿人口，你们告诉我，中国的土地价格有下跌的趋势吗？

　　但是政策制订者们他们不这么想，他们是通过网络民意来忽悠，像土地资源这么稀缺的地方，房子也要人人都有才叫“居者有其屋”。在美国，很多年轻人都是靠租房子生活的，这些问题我们都没有想清楚就来制订政策，把这个问题政治化，就会给市场带来很大的风险。

　　所以，为什么说今年的宏观经济存在问题，就是如果这些不确定性的因素，这些风险因素都持续下去，就必然会给资产估值带来一个下降，如果资产估值达不到正常市场的估值，甚至估值下降20%，那盈利上涨20%有什么用？经济好，盈利好，股市不一定涨，就是因为这些不确定性，这些风险造成的。

　　今年我们面临的环境，就是存在这么多的不确定性，在市场信心非常脆弱的情况下，政策应该怎么把握，如何妥善地给大投入降温或退出？资本本来不存在泡沫，结果把资产泡沫炒得沸沸扬扬。其实欧美也都是一样的，你要站在政治家的角度看问题，他的想法跟我们这些从事研究的、从资本市场上赚钱的人的想法是不一样的。

　　奥巴马要出来打压银行，说要限制银行的发展，结果股市应声跌了几天给他看，他就又缩了回去。所以，我觉得中国现在要做政策选择的话，允许适当的资产通胀是最好的政策选择。实体经济如果没有一点泡沫，资产上面没有一点泡沫，实体经济就会很难有一个可持续性的复苏。所以我认为，到2011年、2012年全年经济增长存在很大的不确定性，下滑的风险非常大。今年经济大投入的退出也好，紧缩也好，力度跟时间的选择非常微妙，做得不好就会犯错，做得不好经济就有可能会硬着陆。

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